第九節 基金風險衡量指標怎麽看？

在股市震**中，風險特別容易暴露出來，投資者於保守操作中追求適度成長的心情則會特別的明顯。基金也可依投資分為股票基金、債券基金及平衡基金三大類。基金績效評估，其建構假設所有投資者隻追求每期財富效用最大化，和單獨根據回報風險效率來選擇投資組合；所有投資者都是同質性觀點；所有投資者可以用無風險利率來借入或貸出資金。

早期評估投資組合績效的方法，多偏重於回報率的比較，卻忽略了其所承受的市場風險。直到Markowitz於1952年提出了平均數變異數投資組合理論，他指出：(一)投資者在進行投資活動時，不能隻考慮投資回報的多寡，而應列入市場風險因素；(二)投資者可以自行選擇不同的證券，組成多角化投資組合，以分散風險。

在基金評比資料上，風險衡量指標的數據往往為投資者所忽略。除了一般比較熟悉用以衡量基金市場風險，或稱係統性風險的β係數外，另外還有衡量每單位市場風險與超額回報關係的Treynor指標，及衡量每單位總風險與超額回報關係的夏普指標。

β係數衡量基金風險： β係數是衡量基金風險的主要指標，β值愈高，代表基金回報變動與股市關連度愈高，風險也就愈大，而理論上其所應得的預期回報也應該較高；而夏普指標及Treynor指標，則分別是衡量基金承受每單位總風險及承受每單位市場風險而獲得的超額回報。

因此，此二指標的值愈高，代表其在承擔相同單位風險下，所獲得的超額報償愈大，也就代表著其投資之效率性也就高，投資者可先評估自己對風險的承受度，及對回報的要求，再參考相關資料數據，選擇適合自己的投資類型。

平衡基金風險程度最小，以去年底的數據顯示，以β係數來衡量，各類型基金中乃以平衡基金的風險程度最小，同時可由夏普指標及Treynor指標發現，各類型基金所獲得超額回報的程度卻又是以平衡型基金為最高，顯示平衡基金在兼顧回報與風險下的投資效率為所有類型基金之冠。

舉例分析

業績表現好的基金未必適合每一人,關鍵在於風險的高低有別。通常高報酬必然伴隨著高風險。投資人比較業績時不應忽略了風險因素。那麽,基金風險的高低該如何衡量呢貝塔係數( B e鄄 t a)、波動值( V o l a t i l i t y)、夏普指數( S h a r p e)是較常用的評估方式。前兩種數值越大,代表風險越高；夏普指數越大,則代表風險承擔得越值得。

貝塔係數是用來衡量單一股票或者基金與參考指標間的相對變化關係。舉例來說,某隻基金的貝塔係數是1,就是指這隻基金淨值變動的比例等於大盤變動的比例。當大盤上漲10%時,這隻基金會上漲10%；反之,當大盤下跌10%時,這隻基金也會下跌10%。

貝塔係數越大,代表基金淨值變動相對於大盤越大。再舉一個例子來說,某隻基金的貝塔係數是1.5,就是指這隻基金淨值變動的比例是大盤變動比例的1.5倍。當大盤上漲10%時,這隻基金會上漲15%；反之,當大盤下跌10%時,這隻基金會下跌15%。也就是說,基金淨值的變動幅度非常大,而變動幅度越大的基金,就是風險越高的基金。相反的,貝塔係數低於1的基金,代表淨值變動的程度比大盤還小,基金操作較為保守穩定。

什麽是波動值呢學過統計的投資人可能對它的另外一個名稱更熟悉一些,就是價格變動的標準差( S t a n d a r d D e v i a t i o n)。波動值是一個投資工具回報的可能的變動程度。波動值越大,這種投資工具未來價格變動的程度越大。

例如,一年期標準差是30%的基金,代表這隻基金淨值在一年內相對於其預期報酬率的變動程度是30%。如果一隻基金平均每年的報酬率是15%,但是波動值是30%。這就是說,該基金的預期報酬率雖然是15%,但是動輒上下30%的變動都是很正常的,可能會有45%的暴利,也可能會虧損15%。而看看定期存款,雖然目前一年報酬率隻有2.25%(稅前),但是非常穩定,波動的幅度極低,風險極小。

因此,若兩個基金的報酬率相同,投資人理當選擇標準差較低的基金；反之若標準差相同,則選擇報酬率較高的基金。但在實際操作的過程中,我們有時無法采取如此截然的二分法。這時,您可運用所謂“單位風險報酬率”(即將報酬率除以標準差,用以衡量投資人每承擔一單位的風險,可以得到多少報酬)的概念。

舉例來說,在某段期間內,甲基金的報酬率為30%,標準差為15%；乙基金的報酬率為25%,標準差為10%(即甲基金報酬優於乙基金,但風險也大於乙),則甲、乙基金的單位風險報酬率分別為2與2.5。換言之,經過風險因素(標準差)調整之後,乙基金的表現反而優於甲基金,是我們應該選擇的對象。

至於夏普指數,則是一個經過風險調整後的績效指標。夏普指數代表投資人每多承擔一分風險,可以拿到幾分的超額報酬；若為正值,則代表基金報酬率高過波動風險；若為負值,則代表基金操作風險大過報酬率。夏普指數越高的基金,代表承擔每一分風險越值得。