18、投機與投資？

什麽是投機什麽是投資？我想很多人都有自己不同的理解，我認為投資指的是看好一個機會，並且願意持續花錢花精力，通過耐心長期的堅守來獲得收益，關於這個“長期”的標準，我個人認為至少是三年以上。

不一定結果非得掙到錢才算投資，虧錢的投資也應該叫投資。隻要為了達到某種收益，長期投錢（或者投精力）的行為都可以叫做投資。長期花錢、花精力學習，是投資自己的頭腦來獲得收益。長期花錢、花精力討好你的女朋友讓對方成為你的夫人，是投資自己的另一半。長期花錢、花精力鍛煉身體，是投資自己的健康。長期花錢、花精力持有一家你看好的公司股票，是投資你的觀點。

投資的核心有兩點：

第一、投資需要驗證每個階段的結果，需要良性的刺激，人可以不斷持續做一件事情，是因為有良性反饋，看到事情進步了，才能繼續堅持。

比如我的健身目標是一年時間減重30斤，那麽開始幾個月至少要做到減重4、5斤的目標。有了這個反饋，讓我看到這個計劃的合理性和可行性，我才會繼續堅持，如果努力健身半年，體重不減反增，我想任何人都堅持不下去。

第二、要有持續性。如果某個三年的投資計劃，你在第一個月就放棄了，那麽這個就不能算是投資了。為什麽說巴菲特是價值投資的大師，就是因為他持有可口可樂、吉列都超過了十年，通過長期持有從公司的價值提升中獲利。

投資的時間周期很長，那麽投機呢，我們同樣給投機下個定義，投機指的是參與某個有利可圖的機會，並在短時間內就可以得到結果。從這個定義來看投機就顯得很輕浮。鑽漏洞、走偏門、目關短淺、投機倒把、順風使舵這些都是投機者的標簽。而投資顯得很高尚，看好某件東西的未來，是一種對事物未來的把握，充滿大智慧，但是這兩者真的有這麽大差別嗎？

我們來仔細研究下投機，投機有兩大關鍵點：一、抓住事物變化的機緣不墨守成規。二、選擇恰當的時機。投的是機，是變化的機緣，機會稍縱即逝，隻有在恰當的時間在機緣轉變之前抓住它，才能獲得成功，因為難以把握，所以失敗率很高，所以世俗的看法就是投機無非是博傻，拚運氣，而不是靠能力，這種想法就是大錯特錯了，成功的投機要求是最高的，敏銳的眼光和果敢的判斷缺一不可，真正的刀頭舔血，隻有藝高人膽大的人才可以享受到投機的快樂，而如果沒有這些能力是做不了投機的。從這個角度來講，投機比投資更加需要專業性。

正因為做投機很難，失敗率很高，我們通常看到的是失敗者，也就是世俗眼裏，那些拚運氣失敗的可憐蟲，即使偶爾真有投機成功的人，也搖身一變不再承認自己是靠投機發家的，而是靠自己的能力和智慧在投資，所以用世俗的眼光來看，投機必然失敗，投資必然成功。

但是在我看來，完全是可笑的，大家都妖魔化了投機，曆史上的草根帝王，劉邦、朱元璋等等其實都是投機的受益者，一開始都是官逼民反，大家隻不過想趁亂撈點利益，沒想到打著打著打出一個天下來。

很多人宣稱自己是做價值投資的，隻買那些低估的有價值的公司。然而價值投資也和世間萬物一樣，伴隨著陰陽交替、伴隨著興衰與輪回。簡單的說，價值投資與趨勢投資本質並無區別，差不多都是時靈時不靈的情況。

為什麽有時候明明低估值的品種不漲？為什麽有時候明明高估值的垃圾股大幅跑贏市場？他們想當然的認為，低估就意味著重倉買入、意味著必然的上漲。然後，在漫長的熊市，任何一次滿倉都意味著深度的套牢，直到有一天，他們認為市場根本不存在估值體係，憤然離場。

投機大師傑西利弗莫爾曾說：“我已經在華爾街打滾多年，贏過千百萬美元，也虧過千百萬美元，我要給你的忠告就是：我之所以賺大錢，從來不是憑我的作為，而是始終憑我的無為。你會發現很多人在牛市早期就已經看多，熊市早期就已經看空，我認識許多人，他們都有能力精確把握時機並正確行動。然而他們最後都沒有實現真正的利潤”。

一筆交易是否盈利，取決於你的介入時機、投資的金額、出場的時機。而這一切不正是投機的精髓嗎？做不好投機，選擇錯誤的時點進場，在大機會來臨時隻投幾萬塊，小機會卻敢投幾百萬，可能成功嗎？很多人認為投資和投機是完全不一樣的邏輯，不一樣的東西，在我看來，隻是站的位置不同，所以看到的東西都太片麵而已，從投資的角度來說，投機也是一種投資，從投機的角度來說，投資也是一種投機！投機是縮短周期的投資，投資也可以說是拉長周期的投機！

曆史上曾經有過三個著名的投機事件，或許我們能從中發現點什麽：

1、荷蘭的鬱金香熱潮。

鬱金香熱潮發生在當時的海上強國荷蘭。1593年，一個名叫克盧修斯的園藝家在奧地利發現了一種非常漂亮的花，他感到非常新奇，於是帶走了一些它的種子，而後克盧修斯從維也納輾轉到了荷蘭，由於荷蘭的氣候土壤非常適合這種花的生長，在克盧修斯的悉心栽培之下，沒多久便開出了鮮豔的花朵，當時有人給它取名叫做“Tuber1d”，它就是今天我們所熟悉的鬱金香。

由於當時鬱金香屬於稀有花卉，而且開花後的確十分美豔，後來的德國植物學家進行人工栽培，發現病毒突變會導致鬱金香球根有美麗的變種。故而贏得了權貴階層的青睞，一時間被達官顯貴們所追捧。無處不在的投機商目睹這一現象之後，開始了針對鬱金香的投機行為。

他們先是出高價收購鬱金香球莖，然後以更高價格倒賣給宮廷的貴族們。到17世紀初期，鬱金香中的一些珍品已經賣到了不同尋常的高價，富人們競相在他們的花園中展示最新和最稀有的品種，植物愛好者和商業新貴們以培育不同變種花朵為榮。到17世紀30年代初期，這一時尚導致了一場經典的投機熱，人們購買鬱金香已經不再是為了觀賞，而是希望牟取暴利。

漸漸地，由這種花所帶來的狂熱成為了一種流行趨勢，更多的人加入到了買賣鬱金香的行列裏，就連賣魚和賣菜的販夫走卒們都參與到了鬱金香買賣中去。他們願意傾家**產買下一支鬱金香球莖，因為他們相信，有人會出雙倍以上的價錢將它買走。到了1634年，由於大量外國商人聽聞荷蘭鬱金香買賣非常紅火，便奔赴荷蘭參與到了鬱金香投機當中，導致原本已經是天價的鬱金香球莖價格再一次飛漲。至此，這場鬱金香狂熱已經持續了長達30餘年。而阿姆斯特丹交易所為了滿足鬱金香的狂熱交易，專門為此設立了買賣會場。當時一名曆史學家描述：“1636年，一棵價值3000荷蘭盾的鬱金香可以交換8頭肥豬、4頭肥公牛、2噸奶油、1000磅乳酪、一個銀質杯子、一包衣服、一張附有床墊的床外加一條船。”許多鬱金香品種在一年內價格上升百倍，進一步刺激了市場需求。

直到1637年2月4日，這一天所發生的事情是整個世界金融史上最大的懸案，沒有之一。這天上午，在阿姆斯特丹以及各地的交易所裏，鬱金香的買賣如往常一樣順利進行著，商人們伸著脖子叫價，買主們從豪華的馬車上走下來，看似與往常並無不同。當各種交易正進行著的時候，突然有人開始將自己的鬱金香合同傾售一空，這一刻，鬱金香泡沫的第一枚骨牌被推倒了。隨之而來的是所有人爭先恐後的開始拋售自己的鬱金香合同，因為誰也不想成為最後一個傻瓜。荷蘭鬱金香的價格市場瞬間跌到冰點，交易所內傳出各種歇斯底裏的怪聲音，整個阿姆斯特丹沉浸在一種末日般的氣氛裏，鬱金香泡沫宣告破滅。

同年4月27日，荷蘭政府在哀鴻遍野的情況下終於出麵，下令終止所有鬱金香合同的買賣。許多人因為高價購入鬱金香而血本無歸，跳河自殺，有人從富翁一夜間變得一貧如洗，沿街乞討。

這就是整個荷蘭的鬱金香熱潮的始末，大家覺得這是投機還是投資，如果認為這是投機，那麽這場投機持續了三十多年，還算是投機的短期範疇麽？而且鬱金香初期作為名貴花種，在荷蘭非常稀有，供不應求，有實際的價值支撐，如果有一個人對於鬱金香後市的價格看好，從1610年決定持續投資十年，然後賣出，他也會非常成功，那麽他還是投機麽？這種對鬱金香未來價格長期上漲的看好而資金注入的行為，可以確定為理性投資的行為，符合前麵所有對於投資的定義，基於對未來的看好，而長期持有的行為，所以它屬於投資。

但是它僅僅屬於投資麽？鬱金香的價格到後期明顯已經脫離了理性的價格，後麵高價追入的人也應該知道一朵花不該有這麽高的價格，但是他還敢買入，目的隻有一個：高價賣給下一個接棒的傻子，這種短期以價差為目的的行為，又屬於投機，所以投資和投機有時候會交替出現，投資本身就是由無數個短期的投機而組成。在今天看來一顆鬱金香被炒到天價，簡直不可想象，但是人類天生就有湊熱鬧基因，這類擊鼓傳花找傻子的遊戲過去有，未來還會有。

2、法國密西西比股市泡沫

在荷蘭鬱金香泡沫迸裂80年後，在1719年又出現了著名的法國密西西比股市泡沫。這兩個泡沫的相同之處是：法國股票市場的價格和當年鬱金香價格一樣在很短的時期內大起大落。從1719年5月開始，法國股票價格連續上升了13個月，股票價格從500裏弗爾漲到一萬多裏弗爾，漲幅超過了20倍。法國股市從1720年5月開始崩潰，連續下跌13個月，跌幅為95%。密西西比股市泡沫和鬱金香泡沫的不同之處在於：荷蘭鬱金香泡沫基本上是民間的投機炒作，但是法國密西西比股市泡沫卻有著明顯的官方背景。

法國路易十四去世後，國庫空虛，情急之下，法國攝政王腓力二世邀請著名的金融家約翰·勞擔任法國財政大臣。約翰·勞在法國成立了一家銀行，名字叫作“通用銀行”。這家銀行除了像荷蘭銀行那樣開展儲蓄與貸款業務之外，還有一項獨特的功能，那就是發行貨幣。法國的貨幣體製在約翰·勞的改革下，從貴金屬貨幣時代瞬間過渡到了紙幣時代，政府規定紙幣為法定流通貨幣，整個國家開始流通以“裏弗爾”為單位的紙幣。

幾年後，當約翰·勞的通用銀行給政府帶來了大量利益，法國政府當仁不讓地吞並了它，但仍聘約翰·勞為銀行管理人，這讓約翰·勞感到了鳥盡弓藏的悲哀，他不甘心就此結束，於是他將大量精力投放在了他一年前成立的公司身上，即“密西西比公司”。

法國政府在這家公司成立之初，便給予了其許多特權，允許其對許多種類和地域的貿易進行壟斷。而這一年，法國政府一方麵是為了安慰約翰·勞，另一方麵則是為了得到更多的利益，決定將東印度一帶的貿易交一部分給密西西比公司打理。與荷蘭東印度公司股票不同的是，密西西比公司的股票存在著一個非常特殊的交易模式，那就是國債債券可以用來直接購買公司的等值股票，而當時500裏弗爾的國債債券在市場上隻能兌換到大約150裏弗爾，但密西西比公司的股票卻由於其在貿易上的不斷擴張而在不停地升值，這個時候，幾乎所有持有國債債券的人都不約而同地走進了交易所，將自己的債券兌換成了密西西比公司的股票，然後如釋重負地坐等股價上漲。

由於市場上的買氣越來越旺，股票價格一時間水漲船高，漸漸地市場上出現了一種新的投機遊戲，玩法如下：

A君以150裏弗爾的價格從相對偏遠、信息閉塞的地區購買到500裏弗爾的國債債券，然後去交易所將它兌換成價值500裏弗爾的密西西比公司股票，再將股票賣掉，即使股票沒有上漲，A君也能夠從中得利350裏弗爾。

這種投機行為在法國迅速彌漫，全法國的人都知道了國債債券可以用來買一種股票，而這種股票可以升值並兌現，於是國債投機戛然而止，民間持有的國債數量大幅縮減，密西西比公司則成為了法國國內最大的債權人，而約翰·勞，他同時又是法國皇家銀行的管理人，掌握著貨幣發行的大權。

在各方的炒作下，密西西比公司的股票市值不斷上升，而約翰·勞為了滿足市場，亦不斷增發新股。往複循環之下，使公司股票最終上升到了一個可怕的高度，每股價格達到了9000裏弗爾。這時候，約翰·勞為了再次推動股價上漲，居然決定增發貨幣，這件事情讓約翰·勞在後來的日子裏被批判得體無完膚。其實在當時的情況下，無論他做出任何決定，結果都不會改變。

毫無懸念的，泡沫破滅了，境況同近一個世紀前的荷蘭沒有太大分別，同樣是哀鴻遍野，所到之處陰風慘慘，交易所掛牌歇業。

世界上沒有新鮮事，類似國債的交易，在國內市場1988年也流行過一陣子，但是沒有密西西比公司這麽誇張。當時上海100元麵值的國庫券賣102-103，合肥的100元麵值就是100元，而且各地基本都比上海價格低一些。有一個家喻戶曉的草根明星叫“楊百萬”，利用這個信息差，帶著存款全國收購國債券，最後爆賺百萬，一戰封神。這可以說是一個典型的投機行為，但這可不是賭運氣，必須有過人的膽識和智慧才能抓住這類時代賦予的機會，實現難度很高，不然全國也不會隻有他一個人成功。

3、英國南海公司

接著再來講英國南海公司的故事。與法國處於同樣的困境，英國政府也無力承擔西班牙王位繼承引起的戰爭導致的巨額借款，於是采用了國家壟斷經營來支付政府債務的方式。英國財政大臣哈利建立了南海公司，壟斷了南美洲和太平洋群島的貿易和商業經營。

南海公司仿效法國密西西比公司的模式，發行巨額的南海公司股票收購政府國債。他們認為這樣做一來政府可降低利息支出，二來公司可用注水股票換取收入穩定的國債。事實上，南海公司基本沒有多少業務，隻有幾艘船而已。公眾投資和追捧這個公司主要是基於它的壟斷經營權、政府信用和對未來的預期。政府官員和內部關聯人彼此交易股票也大大刺激了股價的飆升。

在南海公司股票的**下，全英所有股份公司的股票都成了投機對象。人們完全喪失了理智，他們不在乎這些公司的經營範圍、經營狀況和發展前景，隻相信發起人說他們的公司如何能獲取巨大利潤，股票價格平均漲幅超過5倍。大科學家牛頓在事後不得不感歎：“我能計算出天體的運行軌跡，卻難以預料到人們如此瘋狂。”

1720年，南海公司的股票從128英鎊升到1000英鎊。同時，也出現了大量模仿南海概念的各種公司，一些不法商人和騙子公司乘機渾水摸魚。1720年6月，為了製止各類“泡沫公司”的膨脹，始作俑者英國政府通過了《泡沫法案》，許多公司被解散，公眾開始清醒過來，對一些公司的懷疑也逐漸擴展到南海公司身上。從7月份開始，首先是外國投資者拋售南海股票，國內投資者紛紛跟進，南海股價很快一落千丈，12月份跌到124英鎊。

以上就是曆史上著名的三大金融炒做泡沫事件，我們看過這三個故事後，肯定也唏噓不已，其實當代中國也有不少類似的炒作，年齡大一點的應該都還記得君子蘭炒作和螞蟻藥用價值炒作以及樹苗炒作等類似事件，近幾年的郵幣卡也是一樣的炒作邏輯，隻是規模和影響沒有上麵這麽大。

我們梳理一下荷蘭的鬱金香熱潮、法國密西西比股市泡沫、英國南海公司這三個故事，會發現其實投資和投機就像一對雙胞胎兄弟一樣，非常相似，甚至相同，有時候還會轉化，上麵的三件金融炒作事件，初期其實都還算是有投資價值的，而當價格逐步走高，脫離了它的實際價值之後，開始產生泡沫，才開始到了投機的階段，但是不管是投機還是投資我們的最終目的都是賺錢。在這裏我借用投資大師伯納德-巴魯克的一句名言“我年輕時人們稱我投機客，以後是投資家，後又敬我為銀行家，現在稱我為慈善家，其實從始至終，我做的都是相同的事”。

另外，在這三個事件中，可以發現都是針對虧損者的負麵報道，都是投資人哀鴻遍野，投資人虧損巨大，但是我們知道任何物品的買賣包括股票市場都是零和遊戲，有人賺錢就有人虧錢，賺錢的人賺的就是虧錢的人虧的錢，但是在這三件事件中報道的都是虧錢的。難道在這三個金融泡沫事件中沒有人賺錢麽？錢都自動從這個世界上消失了？所有人都虧損？肯定不是，肯定有一批有眼光的人是在高位就賣出了，躲開了後麵的暴跌，但是我們發現沒有一個賺錢的人敢站出來說話，這就印證了中國的一句老話“悶聲發大財”，這句話包括兩層意識：第一層是賺錢的人都不聲張，害怕別人知道他發財了，而虧錢的人卻急於把悲慘的故事告訴身邊的人，以博取同情。第二層是財富不是靠嘴抱怨，就能抱怨出來的，而是靠實幹幹出來的，所以要學會“悶聲”，幹不好賺不到錢的時候，應該節約下抱怨的時間，吸取經驗，未來機會還有很多，如果把力氣都花在抱怨上麵，會消耗掉自己的奮發圖強之心。

每一次的投機炒作其實都是社會財富重新分配的過程。有的人因這件事從窮變富，也有人因這件事，從富變窮，所以金融市場就是一個人生重新洗牌的地方，是一個實現夢想的地方，也正是因為這個魅力，才吸引著從古至今無數的人趨之若鶩，金融炒做過去有，現在有，將來還會有，有人類的地方就會有金融炒作！

最後，從這三個案例中，我們發現炒作標的也是有生命周期的，無論是鬱金香還是公司股票，在“初生"階段關注的人不多，然後緩慢發展進入“成長”期,參與的人開始增加，價格開始快速上漲，然後進入“過熱”期，知道的人越來越多，加入了這個炒作陣營，價格開始加速上漲，然後沒有人認為這是風險，這麽炙手可熱的的東西，價格可以漲的更多，最後就是“衰退”期，泡沫破裂，所有參與的人都開始清醒，瘋狂拋售，價格開始斷崖式下跌。

這個循環印證了宇宙的某種規律，不會被更改而且還會生生不息，如此循環下去。曆史上每一次牛市和熊市的交替都是按這四個階段在發展，初生-成長-過熱-衰退，然後在開始第二個生命周期的循環，就像人類的生命成長規律一樣：幼兒-青年-中年-老年，股市的本質是人交易的場所，所以股市本身就帶上了人類的標簽，也在按照生命周期規律運行，周而複始。

投資沒有多麽高尚而投機也沒有多麽卑微，兩者都是資金逐利的手段而已，隻有方式的不同，而沒有好壞之分。如果非要區別一下的話，我覺得做一筆好的投機需要的能力更多，對時間和時機的把握更不容易，更容易失敗，隻適合少部分人。而投資相對來說時間更寬裕，更有容錯空間，簡單一些，更適合絕大多數人。