China.com精心策劃的奇跡

在香港銅鑼灣的萬國寶通中心大廈，中華網公司總部所在的20層辦公室正可臨窗遠眺維多利亞港湛藍色的海灣。

像所有剛上市的公司一樣，中華網在1999年7月12日首次公募成功融資近億美元之後，眼前正處於興奮與緊張交織的狀態，接受記者采訪也格外謹慎。這家有著China.com、Hongkong.com、Taiwan.com、Cww.com四家網站的公司雖然聽起來名稱響亮，似乎涵蓋了整個大中國地區，在國內其實並非網民聚集的最熱門網站。在今年7月公布的中國互聯網信息中心（CNNIC）的調查中，中華網公司的China.com僅排在受歡迎網站的第39名。而在今年5月澳大利亞一家網絡調查公司consult.com的獨立調查中，China.com也未能躋身前20名。

然而，似乎不能由此認定大洋彼岸的資本市場糊塗無知。資本市場本有自己的語言、規則和價值判斷，中華網公司得以超成功上市，可歸於天時地利人和的諸多因素。而追蹤這家公司的發展足跡，亦可看出中華網能夠成為首家亮相美國NASDAQ市場的中國網絡股並非偶然。

中華網的母公司中國國際網絡傳訊有限公司（CIC）原本是中國網絡業的捷足先登者。這家公司1994年9月在香港注冊，大股東是國內新華通訊社在香港的企業金鼎集團。據說在公司成立之初的構想原本是與國內電信部門合作，利用政策壟斷優勢，向國內公司訂戶提供一個沒有政治和色情的“健康網絡版”，最早注冊的CWW（中國網）即由此而來。

科技與市場的飛速發展迅即擊碎了這種構想。由於WWW的推廣和因特網在國內的迅速普及，CWW誕生未幾便已過時。已經吃進大量先期投資的CIC公司麵臨生死考驗。據透露，在此關鍵時刻，新華社亞太分社社長張國良的務實與遠見起了決定作用。在張的支持下，CIC公司借香港自由市場環境，在1996年進行了兩個大動作。一是在百慕大群島注冊了一家CIC控股公司，並將部分股權出讓給海外風險投資者；二是將公司的經營管理交給了投資者信任和選派的市場人士。雖然CIC的董事局主席仍由新華社來人擔任，但從這年10月開始，香港一位知名業界人士錢果豐成了CIC董事局執行委員會主席；而在此前的5月，熟諳於通信傳播界的香港企業家葉克勇擔任CIC董事局副主席。

細讀中華網公司的招股書便可知曉，當年畢業於美國沃頓商學院的葉克勇雖然沒直接出任CIC的首席執行官，但葉氏任董事的亞太在線有限公司（AsianPacificOnlineLimited）從這一年開始正式對CIC提供"管理服務"，由葉克勇執行。為此，CIC和中華網公司在1996年到1998年的三年中，向亞太在線付出了47萬美元的管理酬勞，這些還不包括理所當然的期權。

1997年6月，CIC在開曼群島注冊了一家全資子公司中華網公司China.com.co.主要從事門戶網站及相關業務。這正是未來的上市公司，至1999年初，中華網公司上市重組初步完成，47歲的錢果豐出任中華網公司董事局主席，46歲的葉克勇正式擔任首席執行官。

錢果豐、葉克勇們辨析市場方向，潛心運作，步步為營；一家活躍在亞太地區網絡公司的華爾街投資銀行雷曼兄弟公司也頻繁"顧問"，介入其間。近兩年來。CIC進行了一係列資本運作與業務拓展。

1998年1月，這家公司通過現金和股權置換，以總計近300萬美元的價格收購了香港一家網絡谘詢公司TheWedConnection公司51%的股權，此後，CIC又注冊了China.com.Hongkong.com、Taiwan.com等網站，著手在兩岸三地開展門戶網站業務。1998年秋，CIC和紐約一家實力雄厚的網絡廣告公司24/7媒體公司簽訂了合作協議，得以利用24/7媒體公司在包括日本在內的泛亞地區的市場渠道和廣告軟件專利技術。從1998年底至1999年，中華網公司著手進行上市重組。其母公司CIC將旗下TheWebConnection公司的股權、專營網絡廣告業務的公司和中華網等資產注入中華網公司，總折合1270萬美元。此後，24/7媒體公司，美國在線，香港新世界基建等背景不凡的戰略投資者相繼向中華網投資入股，台灣一家公司CMC也加入其中，成為公司台灣業務的支持力量。至6月，CIC將整體持有的中華網公司股份分配給公司股東，最終完成了上市前的股權安排。

至此，新華社在公司的股份已稀釋到13%左右，在股東中居第三位。美國在線公司持股為10%，並已承諾在公募完成後再行購入15%的股份。倘如此，中華網的第一大股東就是赫赫有名的美國在線了。

中華網在美上市的成功甚至超出預想，公司最初的計劃是發售420萬新股，每股定價14至16美元，後來因市場反映熱烈，雷曼兄弟公司計劃將定價升至17至19美元。最終的售價遠高於預期，7月12日，中華網以每股20美元的定價發行，發售新股加綠鞋配售部分的總融資額達到9600萬美元。更有甚者，該隻股票13日開始在NAS-DAQ掛牌，當天股價翻升至67美元，此後回穩至45美元左右，市場表現之好相當不同尋常。

華爾街分析家曾以相當尖銳的方式指出中華網的諸多弱項，特別指出這家公司營業額偏低，去年虧損850萬美元，而350萬美元收入主要來自網頁設計，贏利前景十分渺茫；此外，中華網公司在中國國內的門戶網站內容呆板、缺乏吸引力，遠遜於新浪、搜孤等受歡迎的網站。日訪問量也隻有20萬頁麵瀏覽。

記者在瀏覽China.com網站時也注意到，其網頁不但內容較為單調枯燥，而且在國內查閱時絕無進入其英文版或台灣、香港網站的可能性。與新浪等開放度更高的網站相比，的確令人失望。

要緊的是中華網畢竟在資本市場獲得了承認，按照招股書介紹，在上市之前，CIC從1997年到1998兩年曾經向這家公司投入150萬美元，而公司通過向戰略投資者的私募拿到4200萬美元，後來又出售24/7公司股權獲得890萬美元。這些現金，加上公司公募所得近億美元，中華網毫無疑問獲得了網絡競爭中最稀缺的資源--巨額資金。正因為此，中華網上市的主承銷商、雷曼兄弟公司的投資銀行家麥特·柏雷吉99年7月21日接受記者采訪時底氣十足。他強調，中華網絕非單純的門戶網站，而且可以提供泛亞網絡廣告服務和網上谘詢服務。"況且公司現在已經有了大筆資金，有了錢可以占得先機，通過收購和新的投資來彌補不足。"