風險投資的四個過程

一項高新技術的產業化，通常劃分為四個階段：技術醞釀與發明階段、技術創新階段、技術擴散階段和工業化大生產階段。每一階段的完成和向後一階段的過渡，都需要資金的配合，而每個階段所需資金的性質和規模都是不同的。

1．風險投資的投入：種子期（Seedstage）

種子期是指技術的醞釀與發明階段，這一時期的資金需要量很少，從創意的醞釀，到實驗室樣品，再到粗糙樣品，一般由科技創業家自己解決，有許多發明是工程師、發明家在進行其他實驗時的“靈機一動”，但這個“靈機一動”，在原有的投資渠道下無法變為樣品，並進一步形成產品，於是發明人就會尋找新的投資渠道。這個時期風險投資稱作種子資本（seedcapital)，其來源主要有：個人積蓄、家庭財產、朋友借款、申請自然科學基金，如果還不夠，則會尋找專門的風險投資家和風險投資機構。

要得到風險投資家的投資，僅憑一個“念頭”是遠遠不夠的，最好能有一個樣品。然而，僅僅說明這種產品的技術如何先進、如何可靠、如何有創意也是不夠的，必須對這種產品的市場銷售情況和利潤情況進行詳細的調查、科學的預測，並形之成文，將它交給風險投資家。一個新興企業的成功不能僅憑聰明的工程師、睿智的發明家，而必須懂得管理企業，並對市場營銷、企業理財有相了解。經過考察，風險投資家同意出資，就會合建設一個小型股份公司。風險投資家和發明家各占一定股份，合作生產，直到形成正式的產品。

這種企業麵臨三大風險，一是高新技術的技術風險；二是高新技術產品的市場風險；三是高新技術企業的管理風險。風險投資家在種子期的投資在其全部風險投資額的比例較少，但卻承擔著很大的風險。這些風險一是不確定性因素多且不易測評，二是離收獲季節時間長，因此也就需要有更高的回報。

2．風險投資的投入：導入期（startupstage)

導入期是指技術創新和產品試銷階段，這一階段的經費投入顯著增加。在這一階段，企業需要製造少量產品。一方麵要進一步解決技術問題，尤其是通過測試，排除技術風險。另一方麵，還要進入市場試銷，聽取市場意見。這個階段的資金主要來源於原有風險投資機構的增加資本投入。這時期投入的資本稱作導入資本（StartupCapital）。如果這種渠道無法完全滿足需要，還有可能從其他風險投資渠道獲得。

這一階段所需資金量大，是風險投資的主要階段。對於略大的項目來說往往一個風險投資機構難以滿足，風險投資機構有時組成集團共同向一個項目投資，分散風險。這個階段風險投資需求的回報率也是很高的。一旦風險投資發現無可克服的技術風險、或市場風險超過自己所能接受的程度，投資者就有可能退出投資。是進入還是退出，除了科學冷靜的判斷分析外，還要依靠直覺，這就是個藝術的問題了。這也就是為什麽許多風險投資家隻愛做自己熟悉的行業，熟悉的行業容易培養直覺，而直覺往往不是數學模型和統計數字所能取代的。當然，這也會局限風險投資家的發展，特別是當這個行業不再具有巨大發展潛力時。

3．風險投資的投入：成長期（expansionstage)

成長期是指技術發展和生產擴大階段。這一階段的資本需求相對前兩階段又有增加，一方麵是為擴大生產，另一是開拓市場、增加營銷投入，最後，企業達到基本規模。這一階段的資金稱作成長資本（expansioncapital)或叫擴展資本，其主要來源於原有風險投資家的增資和新的風險投資的進入。另外，產品銷售也能回籠相當的資金，銀行等穩健資金也會擇機而入，這也是風險投資的主要階段，這一階段的風險已主要不是技術風險，因為技術風險在前兩個階段應當已基本解決，但市場風險和管理風險加大。由於技術已經成熟，競爭者開始仿效，會奪走一部分市場。企業領導多是技術背景出身，對市場營銷不甚熟悉。容易在技術先進和市場需要之間取舍不當。企業規模擴大，會對原有組織結構提出挑戰。如何既保持技術先進又盡享市場成果，這都是市場風險和管理風險來源之所在。為此，風險投資機構應積極評估風險，並派員參加董事會，參與重大事件的決策，提供管理谘詢，選聘更換管理人員等並以這些手段排除、分散風險。這一階段的風險相比兩個階段而言已大大減少，但利潤率也在降低，風險投資家在幫助增加企業價值的同時，也就著手準備退出。

4．風險投資的技人：成熟期（matureStage）

成熟期是指技術成熟和產品進入大工業生產階段，這一階段的資金稱作成熟資本（maturecapital)。該階段資金需要量很大，但風險投資已很少再增加投資了。一方麵是因為企業產品的銷售本身已能產生相當的現金流入，另一方麵是因為這一階段的技術成熟、市場穩定，企業已有足夠的資信能力去吸引銀行借款、發行債券或發行股票。更重要的是，隨著各種風險的大幅降低，利潤率也已不再是誘人的高額，對風險投資不再具有足夠的吸引力。

成熟階段是風險投資的收獲季節，也是風險投資的退出階段。風險投資家可以拿出豐厚的收益回報給投資者了。風險投資在這一階段退出，不僅因為這一階段對風險投資不再具有吸引力，而且也因為這一階段對其他投資者，如銀行、一般股東具有吸引力，風險投資可以以較好的價格退出，將企業的接力棒交給其他投資者。

由此看來，風險投資的投入有四個階段：種子期的小投入、導入期的大投入、成長期的大投入及成熟期的部分投入。他們分別對應著產品成長的四個過程。