16．兩名計時員和二次機會

為什麽市場時機選擇不是強製性的這是件好事。

你從股票市場的一位專家那收到一封信。這一低調的信件並沒有建議你通過他的公司投資你的資金。它上麵甚至沒有提及這一點。相反，這封信就是告訴你這個專家的預測需要以道瓊斯工業平均指數下個月上漲為條件。

當下一個月類似的信件到你手時，你會很好奇地閱讀它，因為自從上次預測以來，道瓊斯事實上確實在跌停回升。這一次，模型是笨拙的。這就再次表明，沒有免費的投資建議。投資建議必定伴隨慫勇教唆而來。

隨著股市繼續下跌你開始每天期待信件的來臨，你想知道哪一天又會從那敏銳的預測者那裏寄來另一封信。終於，宣稱模型預測牛市來臨的信件到來了。隨信而來的還有：你將不再收到這類贈送的建議。繼續讀下去，你會發現寄錢的指示。它將告訴你一直以來你所得到的買賣信號都是由一個卓越的預測係統提供的，隻要你付費它將繼續向你提供這一服務。

信上提及的投資所要求的最低限額也比一般情況下你投資的數額大很多。因此，你會謹慎地等到日本，想看看這一模型是否準確。然而因為這個月道瓊斯股票以比平時高的多收盤，你最好不要拖延。於是盡管這一專家的收取的傭金率相當高，你還是毫不遲疑地將這筆你平生簽過的最大筆支票帽子寄給他。

幾個月後，你成功取回你的資金的剩餘部分。使你灰心的是扣除掉頻繁交易所收取的傭金，你的賬戶上所剩的資金已經不多了。不但沒有產生出比交易成本高得多的利潤，而且這個專家原先幾乎無缺陷的預測模型突然間就神秘地失靈了。在最近的時期內，它隻有一半的時間正確預測到道瓊斯股票的運動。

你會咒罵自己說，為什麽剛剛在這一天才人物喪失他點石成金的神奇功能的時候將自己的錢交由他投資。同時，那位喪失好名聲的專家也正為他的錯誤預測而惋惜不已。事實上，此刻，他又在郵寄出1000份新的免費的“購買”建議給1000名新一輪受害者。同時，他又將發送信件給另1000個人，而上麵提供的卻是“賣出”的免費建議。

事實是這一直接郵寄專家相當懂得節省。他已經成功摒棄了構造一個複雜預測模型所需的各種研究，開發成本。他根本不關心這個月結束時，道瓊斯股票會上漲還是下跌如果是上漲，那麽上個有接到“買入”信號的接收者中的500人將收到另一封信，上麵虛構的模型預測股市將繼續上漲。而其他的500人則會收到“賣出”的信號。作為進一步節省成本的措施是，那些在第一個月中接收到錯誤預測的1000人將不再收到他這個月寄出的投資建議了。

再這樣重複下去，250名幸運的接收者將再一次收到正確的投資建議。然後就像你一樣，有可預測的一部分人會付出上麵所要求的最低摧毀資限額。

其他作者已經描述過這種經典騙局，如約翰·阿倫·普羅斯在他的書《數學盲：不懂數學及其後果》中。幸運的是，這種騙人的方法是違法的。因此你不致受害又無處喧泄。

然而，這一騙局的關鍵因素卻出現在一些完全合法的營銷技巧中。事實上，隻繼續寫信給那些獲勝者的策略對於法律執行機構而言很有意思。主要原因是它是如此不加掩飾。許多更高級的騙術盡量避免沾染犯罪。

最糟糕的是，一些最不可靠的建議的傳播者本身卻接受了這一謬論。這使得投資者保護自己變得加倍困難。當媒體也參與進來時，即使是一個小心謹慎而又保守的投資者也很容易落入陷阱了。

當你評估真誠的股票市場預測者時，這一陷阱尤其值得你記在腦中。那些人包括合法的戰略投資家，時事通訊作家，以及投資顧問。他們不像那些騙子那樣目的在於製造出先知的假象這些人可能真是想為他們的顧客賺錢。大多數以此種職業謀生的人都真誠相信自己的建議將比純粹的猜測帶來更大的投資回報。然而情況正好相的，這樣一連串可怕的建議錯誤，並不一定消弱這幫市場時機把握者的自信。畢竟他們相信，通過分析錯誤他們將會能夠對他們的模型進行微調，從而使其變完善。他們一直懷有這一永恒的希望。

但是如果生氣而又持懷疑態度的公眾並不像他們那樣保有這份信心呢？那麽這時就該那些失敗過的預測者重新包裝的過失：“我之所以錯誤地建議，是因為我的模型所輸出的信息與輿論相差甚遠，我沒有勇氣將它公諸於眾。相信我，我再也不會犯錯了。”或者換個說法：“我的錯誤是因為我對了的緣故。”

在這章的範圍，要想一勞永逸地解決有關市場時機選擇的所有老問題並不可能。這些問題有：那些試圖把握波峰和波穀的投資者比其他類投資者花更多錢在傭金上嗎？還是說他們真的有機會實施穩定的低成交的策略？

對那些自我宣揚的專家們能夠把握市場時機的傑出才能，你該抱懷疑的態度，這不是什麽極端之舉。例如，二戰爆發以前，斯庫德·史蒂芬和克拉克投資管理公司的亨利·達恩寫了一封投資信：

那些力圖發現或設計出新的更好預測方法或是在老方法的基礎上開發出新技巧以圖去猜出股市的下一步運動，到目前看來，這仍隻比賭博好那麽一點。

這一建議是說在市場的動動方向上打賭是沒用的。也許你會產即反駁這一建議。你可能會說，它挑戰理性，它居然認為數以百萬計的投資者會上當受騙以至於相信那些最終毫無價值的投資建議。如果你真是這麽想，那麽你很有可能也認為媒體不會老是采訪那些對於市場往何處走一天所知的預測者。

停下仔細想一想吧。那麽你有沒有看到過任何位著名的市場時機選擇專家的完全被證實的，徹底正確的預測紀錄呢？如果你看守，那麽你真是幸運的少數人之一。那麽這樣一個記錄上有沒有包括對於利潤的可信計算？（這個利潤應是你遵從該專家的建議所能賺取到的）。

當然，一般對於采訪一位“著名專家”的訪談，其簡短而頌揚性的介紹是不會包含這些資料的，更不會說根據風險調整結果。這一省略是可以理解的。馬克·哈爾伯特對於市場時機選擇者有以下一些評論：在過去十年中，沒有一個人能夠比買進並一直持有不賣這一策略的結果做得更好。這一策略的追隨者會從他們的交易中得到樂趣和興奮，但卻不會因為他所花的時間和努力而得到報償。

我有專門的一章用來討論虛假的預測這種騙局以及誠實市場時機選擇努力背後的目的。當然，我不打算將這兩者用道德術語對等起來。相反，我想強調的是盡管兩者之一其本童心不是壞的，但兩者的經濟影響是類似的。

在你信任地將錢交給一家投資公司之前，先檢查一下它的資信狀況，我想沒有人會否認這一謹慎的必要性。我的觀點是在你將許多按市場時機把握者的建議進行投資之前，你也先仔細查一下他的建議紀錄。也許你采取了這樣的預防措施。之後，你就決定不采用這樣一種力圖通過道瓊斯股票的漲跌賺錢的策略了。這是很有可能的。