16.通過收購兼並，力求做大做強

·黃金寓言·

故事發生在一個冬天裏。一家牲口棚的食槽邊上，有頭牛正和一匹馬吵得不可開交。因為那天傍晚，主人在食槽裏添的草料太少了，馬和牛便為此爭吵起來。

馬對牛說：“你給我滾遠點，懶蟲!今天晚上你別想吃到一根草。是我把這些草從地裏、從山上，一捆捆地背回來的。什麽，你敢不聽我的?馬上我要叫你嚐嚐我新釘的鐵蹄的厲害。”

牛卻笑笑說：“哼，你放聰明點，我的小駿馬，如果說是你將這些草料和麥秸從地裏運回來的話，那土地可是我耕翻的呀!當我拉著犁，在軛下呻吟時，你卻像一個光天化日之下的小偷，白吃著草料。好吧，要是你認為不合適，不願我們仍像兄弟般地生活在一起的話，那我也絕不讓你挨到食槽邊上來。怎麽樣?你敢不聽我的話，我馬上叫你嚐嚐這兩隻又長又尖的牛角的厲害!”

馬聽了，火冒三丈，它用後蹄對著牛腿猛地踢了一腳。牛當然也毫不客氣地用角對準馬的腰部狠狠撞去。就這樣，它們倆打得熱火朝天，鼻青眼腫。

最後，它們氣衝衝地去找獅子評理，獅子問道：“怎麽啦?什麽了不起的事，這麽晚了還來找我?”馬和牛齊聲叫屈道：“大王，天大的不公和委屈啊!你必須為我們主持公道，究竟是誰有理。”獅子對它們說：“你們到那邊躺一會兒，我的兒子和兄弟馬上就來。我老啦，我已把王位讓給它們。我已不能像以前那樣明確地判斷是非啦，我再也不想讓自己的靈魂受罪了。”

馬和牛便躺下等待著。過了好久，獅王的兒子和兄弟才回來。牛和馬跳將起來，爭著向法官訴說了它們爭吵的經過。這時，老獅子說：“哦，審理這種事情有什麽難的，一點也不用費神。情況已很清楚，由於你們不得不在一個食槽裏共同生活，那就不可能一直和睦相處。你們隻要各自看看，就知道互相傷得多麽厲害!”獅王又對自己的兄弟和兒子說：“為此，親愛的兄弟，請你把牛抓走；而你——我的孩子，你將馬帶走。快把它倆吃掉，使它們不用再繼續蒙受痛苦了。”

話音剛落，兩隻獅子已躬起身子，準備撲上來了。馬和牛幾乎同時叫喊道：“啊，大王，饒命吧!我們之間自己引起的爭吵，我們也會自己和解的。”可是，那兩隻已準備撲上來的獅子說道：“你們要是早明白這一點，也用不到上我們這兒來了。如今，大王已對你們作出了判決，要知道聖旨是不可抗拒的!”兩隻獅子說完，立即撲上去將馬和牛咬死了。就這樣，三隻獅子共同分享了它們的獵物。

在企業管理上，每一個企業要想增強自己的實力，並購戰略必不可少，並購企業除了要有眼光，詳細分析外，更要講究並購的策略與方法，這樣才能萬無一失。

黃金案例：策略得當才能實施有力

2001年9月，花旗集團宣布它將收購“協富第一資本公司”(ASSOCI ATES FIRST CAPITAL，AFS)，通過這次收購，花旗集團的經營資產逼近萬億美元。

目前，花旗集團是世界上最大的金融集團，該集團采取混業經營模式，經營銀行、保險、證券經紀等多個行業，為企業及個人提供各種形式的金融服務，在全球100多個國家及地區擁有分支機構或代表處，管理資產達7910億美元。

AFS，原屬福特汽車公司，它是一家財務公司，業務主要是為消費者購買福特汽車提供貸款。1998年AFS從福特全部分離出去，成為全美最大的上市財務公司，業務擴展到多種形式的消費信貸、保險及租賃等領域，他們最大的優勢主要體現在消費信貸及海外業務方麵，在美國等13個國家和地區擁有2750個分支機構，管理資產達1000億美元。

分析家認為，花旗收購AFS，基於以下4個原因：

1．AFS是一家成長迅速的公司，近10年來AFS的稅前收入年增長率為23％。2004年第二季度在衝銷壞賬的情況下，收益還有14％的增長，每股攤薄後收益為0.56美元。此外，AFS的收益較花旗集團的證券、債券業務的收益更為穩定，加盟後可為新的花旗集團帶來穩定收益。

2．花旗集團收購AFS也是看中了AFS的海外業務，AFS的海外業務占其總收入的1/4，特別是在日本金融市場上擁有大量客戶，是日本第五大財務公司。在歐洲，AFS也有70萬個客戶。美元升息後，由於國內利差縮小，花旗集團將目光轉向亞洲和歐洲市場。此次收購完成後，花旗的海外份額將大幅提高，花旗集團董事會主席兼首席執行官山迪·威爾稱，此次收購完成後，受益於AFS強大的海外消費信貸業務，花旗集團該類業務今年增長的幅度將達40％。

3．收購可以增強花旗集團的消費信貸業務，特別是信用卡業務。花旗集團現為世界上最大的發卡行，發行總額為750億美元。收購AFS後，將帶來2000萬個新客戶，或者說130億美元的業務量。此外，AFS也是石油消費卡的主要提供商，購入AFS後花旗集團將順利進入消費卡的發行業務。

4．合並還將節約經營成本。花旗集團此次動用311億美元的股票與AFS的股東進行換股，以宣布收購的前一天花旗的每股股價57．94美元計算，花旗收購AFS的收購價為每股42．49美元。而同一天AFS收盤價為每股27．5美元，即是說花旗溢價53％收購AFS。收購費用支出預計為6～7億美元。但收購完成後，2001年合並後的公司能節省4億美元的費用，2002年將節省3億美元的費用。這樣算來，此次的收購費用將在兩年內衝抵掉，依此類推，成本節約不言而喻。

5．兩家公司業務的互補性也是花旗收購AFS的原因之一。在收購前，花旗集團已在日本有一家與日本日興證券公司(NIKKOSECURITIESCO．)合資的企業，購買AFS後，可將AFS的產品出售給合資企業的客戶。

當然，AFS同意被購並也有難言之隱。AFS作為一家消費信貸公司，不能像銀行一樣可吸收存款，而隻能在市場上拆借後再轉貸給消費者，然後再將貸款捆綁打包後以債券形式出售給投資者。由於業務增長過快，信貸資產質量下降，加之受加息影響，AFS的經營成本上升，壞賬據說也不小。企業評級機構穆迪及標準普爾今年初先後調低了AFS的信用等級。AFS的股價2001年以來一直處於低迷狀態。

此次收購也是花旗集團成立後最大的一筆收購，分析師和投資者均認為，花旗集團將以更好的管理方式順利地對AFS進行整合。此次收購也是2001年全球金融業超級機構重新分割、整合金融市場的又一次行動。這一年來，華爾街已發生三起大型金融購並案，前兩筆為瑞士信貸第一波士頓(CREDITSUISSEFIRSTBOSTON)收購金融經紀公司帝傑公司(DONALDSONLUFKIN&JENRETTE，DLJ)，另一起是瑞士聯合銀行(UBS)收購佩因·韋伯公司。就在花旗公布收購AFS消息的同時，華爾街的金融股分析師們預測J．P．摩根公司將成為下一個被收購的對象。

從收購主體來看，花旗、瑞士信貸第一波士頓和UBS三家均是銀行，而銀行收購之所以在2001年比較集中，主要原因還得歸於格拉斯—斯蒂戈爾法案在2000年10月底被廢除，該法案曾禁止銀行、證券、保險業的混業經營。

而從被收購對象來看，AFS、帝傑和佩因·韋伯分屬藍籌金融經紀公司及藍籌投資銀行。這兩類金融企業增長速度較快，成為近年來金融業的寵兒。金融集團要想在投行和金融經紀業務上能分一杯羹，就必須收購這些規模較大、業績良好的藍籌公司。

黃金提示:

一般可以進行市場滲透戰略，通過橫向收購以達到目的，或進行產品擴展收購，使產品進行互補。所以，在進行收購的同時一定要對目標企業進行專門的評估，徹底了解其實際的兼並價值，為兼並操作的具體實施提供依據。下麵幾點評價對兼並收購非常有用：

1．法律評價：首先審查目標的法人資格、組織、章程、股東意見；其次是財產清單的法律效力，審核商標、專利權和租賃、代理、借貸、技術授權方麵的重要約定；還審查其他的債權債務，以證實有關契約、所有權憑證、公司法律文件及過去的訴訟案件。

2．財務狀況評價：通過聘請當地的注冊會計師，確定目標企業所提供的財務報表的真實可靠性，找出遺漏和疑點，防止虛列財產價值或虛增收入。當然，這一切也可以全權委托國際上的著名谘詢機構代理，以保證調查結果的可信度。

3．營運能力評價：著重了解目標企業現實的生產、技術、市場狀況、行銷能力、管理水平以及其他業務能力，特別是要注意其生產設備的價值，可以用創建方式所需費用作參照。