7．風向錯誤

自然災害經常能產生賺錢機會，關鍵在於弄清該買還是賣。

自然災害的消息傳來時，人們總是立即詢問自己：“我能幫上什麽忙？”同樣迅速地，狡猾的投資者卻在問：“我該怎樣獲利？”在災難中尋找利益這代表了人們努力朝光明方麵看去的終極形式。這種不氣餒的衝力跨越的範圍包括許多不幸。

例如，1991年海灣戰爭爆發，股票購買者們四處尋購製造防毒麵具和解毒劑的公司股票。戰爭造成的破壞表明參與科威特重建的公司將獲得利潤增加。甚而艾滋病也成為投機者們困難中看見的光明。起先，**生產廠商明顯有所作為，然後，醫藥公司也因參與應對這一危機而自身獲利不少。所有這些活動都是自由市場體製的精髓之體現。正如一句話描述的，當你到了懸崖邊上，你會發現賣降落傘的企業。

金融市場並不必然對那些創造、破壞並重新分配財富的活動（包括地震、水災和騷亂）作出反應。盡管有些市場參與者對於動**的過程感到不適應，但是證券價格肯定要被調整以反映這些發展變化。但是對於從受害者那裏獲利感到不可接受絕不是他們的普遍反應。許多投資者甚至開始盤算如何從這一刻起從即將來臨的下一次災難中獲利了。

舉例說，1991年夏天，“安德魯”颶風襲擊了南佛羅裏達。股票經紀人一點也沒遲疑地幫助金融市場對這一新聞作出調整。一家位於佛羅裏達的證券研究機構的經理說，他一走進辦公室就收到100個來自經紀人的電話，詢問如何從這一災害中獲利。

紐約商品交易所的天然氣期貨合同曾創下了紀錄，這是針對太平洋沿岸石油天然氣生產存在被中斷的潛在危險而作出的，一家經紀公司曾向人們推薦運輸碎石和水泥的佛羅裏達鐵路的股票。因為那些材料是進行重建所必需的。其他分析師則看到銀行貸款的機會，因為許多颶風受害者將不得不借貸以恢複正常生活。

不幸地是，人們被他們的熱情衝昏了頭腦。結果，那些在高價處買入的投資者冒著傾家**產的風險也不惜一試。上麵那個經理說，他們最好希望下周再來一次颶風，否則他們將遇到很大麻煩。

這種對於死亡和破壞過度熱情隻是投資於災難的幾個陷阱之一。另一危險在於在那些貌似有理但卻並不必然如此的事件上賭博。例如，在銀行的例子中，安德魯颶風並百是一筆無可置疑的意外之財。一名經濟學家注意到，一大批已經貸款的人將推動工作而不能還貸。對於大量房屋被毀，許多投資者認為這對房屋建造商而言是個好消息，但是，這也有不利的一麵。許多新的無家可歸者將因為房子被毀而拿到保險公司的索賠，他們因此可以還清抵押貸款，對於銀行來說，他們將損失利息收入。

另一個可疑的由安德魯颶風中生發出來的建議則經常在這類自然災害的例子中被提及。那就是賣出美國短期聯邦債券。這一建議的依據是假定財產和意外災害保險公司將清算固定收入的財產以償付數額巨大的索賠。事實上，該保險公司卻說這類索賠總是由在手的現金，利息收入以及買回債券所獲得的資金來支付的。

一名職業分析師在這次災難之後接受采訪時說，他在一家大的保險公司的投資部門已工作了25年，但他們從沒有因為這一時期的索賠而被迫清理投資以籌集資金。另一家公司的發言人因他行為不當被解雇。他說由於自然災害而引起的索賠，總是在一段時間之後才支付的。事實上，沒必要通過賣出債券，以迅速籌集現金。這一發言人得出的結論是“有些人故意在債券市場上製造不安氣氛。”

像安德魯颶風這樣的災害很少能在政府債券部門引起即刻反應。免稅專家注意到南佛羅裏達市政府的債券很多在小的投資者手中。他們也不會立即賣出的。

另一個由安德魯颶風引起的可爭議的投資策略是購買財產和意外災害保險公司的股票。像上述策略一樣，這也是比較可笑的議論。這也是反直覺的。因為對於保險公司而言，這一災害的最明顯作用是負擔損失費用的增加，買進保險公司的股票會帶來收益減少。其原因在於投資者希望這一承擔費用的循環將被打破。那就是，分析師們認為，原先由於在利率方麵的激烈競爭，保險公司的股票價格已經被壓低了。而大額的賠付將最終迫使它們收取更高的保險費以保證利潤。

至少一位華爾街的分析師認為這一投資組合是可能的。一位紐約大學的金融教授預測說，保險公司將以安德魯颶風及隨後的“裏奇”颶風為借口使保險費上升10%至15%。

然而，許多專家認為利率的普遍提高是不太可能的。費奇投資服務公司說，由於近期在股票和債券組合上的收益，公司對於承銷保險有額外的吸收能力。標準普爾則得出結論說安德魯颶風引起的保險費上漲其程度不足以改變整個行業的盈利率。事實上，當一家財產和意外災害保險公司建議提高費率的時候，一場和安德魯颶風一樣猛烈的風暴也就放發動起了。一份美國國際集團的內部備忘錄寫於颶風襲擊佛羅裏達的那一天，上麵寫到“現在是提價的好機會。”為消費者辯護的拉爾夫·內達抓住這一備忘錄並作為證據呼籲加強對保險業的聯邦監管。國家保險消費者協會的會長羅伯特·亨特也催促保險委員會遏製美國國際集團“肆無忌憚的增加它已經過大的利潤的努力。”

公司則否認它想利用這次颶風獲利。公司的總裁說以上描述是歪曲事實。

在另一方麵，保險公司不得不開始賠付。很多情況下，保險公司的損失是巨大的。大陸保險公司被迫於139年以來首次削減股利分紅。謹慎保險公司的損失則四倍於原先的估計，超過10億美元。而公司債券的評級也因此被穆蒂投資者服務公司和標準普爾列為再審查對象。同時被降級的還包括一切財產保險公司及其母公司西爾斯公司。由於安德魯颶風，1991年一切財產保險公司給西爾斯公司帶來的損失估計達7225美元。

根據某些資料，保險行業由於承購包銷，其潛在損失甚至比早些年還要嚴重。由於保險公司先前削減了用於再保險的費用，它們現在虧損的可能性也升高了。為了解釋這一點，主要保險公司劃出了它們承銷的風險比例。仍由這些主要保險公司承擔的損失決定了它的淨保險費。顯然，在隨後的幾年困難時期裏，一些保險公司力圖通過這種措施保持增長，而先前它們則習慣於自己承擔更大部分的風險。投資者不可能通過閱讀公司的財務報表知道公司麵臨收盈風險的程度。透露這一問題的細節不夠多。

不管是什麽具體原因，與安德魯相關的收益意外的影響是顯著的。在颶風襲擊佛羅裏達三個星期後，美國汽車協會放出了一枚重磅炸彈；對於其保險單位期望接受的保險索賠，再保險隻保5千萬美元中的約2千萬美元。由此導致的損失將使汽車協會在保險公司的投資化為烏有。

一名分析員稱汽車協會的損失相對於其規模而言實在“令人震驚”。經營公司估計股票持有者們的股本將由2千9百萬美元貶至8百萬美元。這一消息一出，公司的股票價格在一天內將迅速下跌了64%。這相對於投機者希望通過保險費上升而獲利的夢想來說，差太遠了。

從上麵保險公司的股票的例子中，我們學到兩條經驗。一是，建議投資於自然災害也許邏輯上有其道理，但是能否有效則無法確知。二是，一個聽起來很有道理的策略可能因為隱藏的風險而失敗。後一個因素影響與房地產相關的股票。

起初，由災害帶來的情緒高漲，使大量資金投資到佛羅裏達的建築公司股票上。這種投資甚至波及一些其實並不處於颶風襲擊地的公司。這一大潮中還包括房屋建造公司和建築材料公司。艾爾柯公司由於市場對房屋瓦的需求高漲而在一周內股票上漲了26%。某些行業的股票交易量膨脹了幾乎一百倍。電力建造公司很快出現於佛裏達，使已經倒坍的公共線路變得無效了。將鋪建起新的線路所帶來的收益考慮進來，投資者將股市推向了原先的二倍水平。然而，這最大的贏家是利納公司。這家公司很快創下了52周來的新高，作為颶風肆虐地區戴德郡的一家房屋建造商，利納自然成為投資者關注的中心。這家公司名聲很好，曾被佛羅裏達的兩家媒體選為1991年的年度公司。而公司總裁利奧那德·米勒則獲得年度風雲人物稱號。

當利納公司開發的住宅區內的一些住戶起訴公司過失責任時，這種讚譽使人們更有了震驚的感覺。那些住戶說他們的住房原先就有缺陷，不然它們不應該在颶風中比預料的損失嚴重。利納公司立即斥責說這一指控“完全沒有法律依據”，並決定強烈應對。公司甚至鄭重聲明將不惜一切代價尋找索賠。

然而，利納公司的股票卻因這一案子急劇下跌。9月3日，股票以23 1/2美元收盤，與8月27日最高峰的近30 1/8美元相比，下跌了22%。事實上，9月3日的股價比颶風來臨前的那個周五的收盤價也跌了16%。原先被認為是好消息的颶風現在反而被證實對股票有害無益。當然，這一逆轉並非完全不可預測到。住在上述住宅區的人們在案件發生之前就已感到一些珠絲馬跡了。首先，一些證券分析家先前已認為利納股票的急速上漲過早或是過度。他們指出公司一般一次隻建造100幢新房子。颶風所帶來的需求主要是重修房子。

分析家們認為利納新修房子的成本將會上升，因為重建將增加對勞動力及供應物資的需求。而且，公司的股價高達30 1/8美元，公司股票交易量是與公司收益為其他同行2倍時的交易量為前提的。

更切題的事實是，對股價有害的訴訟並非是新鮮事。事實上，上述住宅區的居民在颶風來臨前一年就曾對公司提起訴訟。那一次，他們起訴的理由是利納公司使用了未處理的木材和沒鍍鋅的鐵插銷，從而導致房屋過早開始腐朽。事實上，當颶風來臨並將這些房屋都摧毀時，這一案件仍是懸而未絕。

和該郡的住戶一樣，許多投資者隨著颶風的來臨而遭受損失。在一些案例中，事故的起因是過失；其他人想利用這一意外災難的投資者最後卻因原先沒料到的風險而嚐到事與願違的惡果。

從上不難看出，一場大火，一次旱災或洪水的受害者並不局限在受災地區。事實上，你完全可以不用這麽折磨人的方法投資。