第八章 進退之道(3)
4集中投資以降低資金周轉率
集中投資的策略是與廣泛多元化、高周轉率戰略格格不入的。在所有活躍的炒股戰略中，隻有集中投資最有機會在長時間裏獲得超出一般指數的業績。但它需要投資者耐心持股，哪怕其他戰略似乎已經超前也要如此。從短期角度來看，利率的變化、通貨膨脹、對公司收益的預期都會影響股價。但隨著時間跨度的加長，持股企業的經濟效益趨勢才是最終控製股價的因素。
多長時間為理想持股時間呢?這並無定律。投資人的目標並不是零周轉率，走另一個極端是非常愚蠢的。這會使投資人喪失充分利用好機會的時機。羅伯特·哈格斯特朗建議，將資金周轉率定在10％～20％之間。10％的周轉率意味著你將持股10年；20％的周轉率意味著你將持股5年。
5集中投資能夠頂住價格的波動的壓力
傳統的活躍證券投資中，使用廣泛的多元化組合會使個體股價波動產生效果平均化。活躍投資證券商們心裏非常清楚，當投資者打開月度報表，看到白紙黑字清清楚楚地寫著他們所持的股跌了時，這意味著什麽。甚至連那些懂行的人，明知股票的下跌是正常交易的一部分，但他們有時仍會對此反應強烈，甚至驚慌失措。
但是，如果投資者持股越多越雜，單股波動就越難在月度報表中顯示出來。多元化持股對許多投資者的確是一劑鎮靜劑，它起到穩定由個股波動產生的情緒波動的作用。但平緩的旅程亦是平淡的旅程，當以躲避不愉快為由，將股票的升跌趨於平均的時候，投資者所獲得的隻能是平均回報。
集中投資尋求的是高於平均水平的回報。不管從學術研究上還是從實際案例史料分析上，大量證據表明，集中投資的做法是成功的。毫無疑問，從長期的角度看，所持股票公司的經濟效益定會補償任何短期的價格波動。
巴菲特本人就是一個忽略波動的大師。而另一位這樣的大師是巴菲特多年的朋友和同事查理·芒格。查理是伯克希爾·哈薩威公司的副總裁。那些傾心鑽研並酷愛伯克希爾公司出類拔萃的年度報表的人都知道巴菲特與查理彼此支持，互為補充。
20世紀60年代和70年代，芒格與巴菲特當時的情況類似，也在經營一家他有權力押賭注的合夥證券公司。他決策的理論邏輯與集中投資的原則絲絲相扣。芒格指出：“早在60年代，我實際上參照複利表，針對普通股的表現進行各種各樣的分析，以找出我能擁有的優勢。”他的結論是，隻要你能頂住價格波動，擁有3隻股票就足夠了。
縱觀股市投資成功的人，都有一個共同特點：那就是比較善於精心選股、集中投資，股票投資應該像管自己的孩子一樣精心，而不是像開了一個動物園，五花八門又讓自己分身乏術，無暇悉心照顧他們其中的任何一個。很少有分散投資能帶來輝煌收益的人。這一點對於中小投資者來說極為重要。巴菲特將集中投資的精髓簡要地概括為：“選擇少數幾種可以在長期拉鋸戰中產生高於平均收益的股票，將你的大部分資本集中在這些股票上，不管股市短期跌升，堅持持股，穩中取勝。”
4.
選股就像射擊大象和打擊棒球
隻有任何時候都做到充足的準備，並在機會出現的時候快速出擊，才有可能捕獲到大象或者擊出全壘打。
——沃倫·巴菲特
一般股民——也就是我們通常所說的散戶，手上持有十多種以上的股票，是很普遍的事。一些股民甚至持有三四十種股票。
為什麽這些股民與巴菲特集中投資的思想背道而馳呢?這實際上是他們追求“分散”風險的心情在作祟。但買對優秀公司而致大富的機會，已被他們“分散”了，化為烏有了。
巴菲特認為這種盡量買多種個股的投資態度，其實和買彩券沒有什麽分別。我們知道股市裏，股票漲漲跌跌是常情，但一些股民就是一直看到手上的股票都隻跌不漲。這些股民就像買彩票良久不中的賭徒那樣，買下了近乎所有的股票或彩票號碼，來中一次獎過過癮，或買中大漲的股票。
如果投資人投資股市是抱有這種碰運氣心裏的話，那還不如去買彩票、上賭場、賭馬。至少，在那些賭博遊戲裏，你清楚地知道自己是在賭博，而可以親眼看著自己手上的現金慢慢地消失。但在股市這個高級的賭場裏，你實際上雖是在賭博，但卻產生幻覺，以為自己是在長遠投資，因而丟入股市的大筆資金，等到遭受巨大虧損的時候，才來後悔可就太遲了。
我們不要因為心存幻想而想要這裏嚐試一些、那裏買一點，希望能夠碰運氣的話，而是要集中精神尋找幾家非常優秀的公司，這樣，我們就能夠確保自己不隨便投入資金、買入自己不值得投資的公司。
巴菲特在他四十多年的投資生涯中，雖然很成功，但真正使他賺到今日財富的，卻是僅僅十多次投資決定的。他建議每個投資人都給自己做一張卡片，上麵隻允許自己打20個小洞，每次買入一種股票時，就在上麵打一個洞，打完20個，就不能再買股，隻能持股。這種投資態度會使投資人從“玩票性質”轉變成真正優秀公司的長遠投資人。
巴菲特把選股比喻成射擊大象。投資人所要選擇的，是頭不僅很大而且十分健康、長壽的大象。這樣的大象雖然不是常常出現，而且跑得不是很快，但如果你等到它出現時才來找槍把，可就來不及了。為了等待和及時抓住這個機會，我們任何時刻都要把子彈上了膛的槍準備好。這就像投資人任何時候都準備好現金等待大好機會來臨那樣。比如在過去近九年的美國股市飆升時期裏，巴菲特就很少購入大筆的股票，反而讓現金累積。
與之相反的是，一般散戶喜歡到處撒網，這裏嚐試一些，那裏買入一些，名下股票種類多得不勝枚舉，等到最佳企業廉價購入的機會到來時，手上剩下的資金反而不多。這就像打獵時，大象一直不出現，使人失去了耐心，就連鬆鼠、兔子等小動物也照射不誤，結果，等到大象出現時，才發現剩下的子彈已經不足以對付大象了。
1999年3月，巴菲特向股東們強調，股市騰升已經使美好的購入機會不再，因此他找不到適合射擊的大象，但有一點卻是他可以保證的，那就是他和查理將會集中精神和保持耐心，等著大象的出現。
棒球是美國人最愛的球類運動之一，巴菲特也很喜歡以棒球來比喻投資。他常提起一位美國著名職業棒球打擊手擊出全壘打的秘訣。這位打擊手說，他把打擊棒球的空間，劃分成幾十個和棒球一樣大小的位置，隻有在最佳的幾個位置上，他才會揮棒打擊。巴菲特說，我們投資人也應該這麽做，隻有在最適當的時機才揮棒，揮出投資場上的全壘打。這正好驗證了他對自己選股投資的要求：“我認為投資人應該很少交易股票，但一旦選中優秀的公司而決定買入之後，就要大筆買入。”
巴菲特本身的投資，次數的確是很少的，但一旦投資了，就會很大筆。比如，自從1960年末全盤賣出手上的白銀之後，巴菲特一直都在注意著國際銀量的供需定律，看看有沒有出現可以賺取市場錯誤標價的機會。盡管他30年來一直都在注意著銀量的生產、供應和需求，但他卻沒有發現巨大的獲利機會，因此30年來都沒有任何舉動。
直到1997年，巴菲特覺得機會來臨了。他和查理發現，20世紀90年代裏，每年的銀產量都少於需求。簡單地講，銀不像金條那樣主要是為了裝飾用，而是擁有一些很重要的實際經濟用途，包括製造我們日常拍攝的相片底片等。但問題是銀一般不是采礦者心目中的主要金屬，而是他們從地下采取其他金屬(如金、銅等)時所取得的副產品。因此，就供應量而言，就會受其他金屬供需情形的影響。比如，如果金條價格大跌、銅的需求大降的話，那麽，這兩種金屬的采礦量將減少，這也導致銀的生產量相應下降。這就是20世紀90年代的普遍情形。問題是，銀的經濟用途是相當穩定的，因此這將使銀價因供應不足而上漲。但在20世紀90年代，巴菲特發現國際市場銀的供應商一直不停地消耗他們的存貨，因而導致價格一直漲不上去。換言之，銀的公開價格還未反映出實際上的供需定律情況。遲早，這種“消費多過生產”的現象，將導致國際市場上銀的存貨被人掏盡，而銀價必將反映出這個供不應求的現象。
這就是非常典型的巴菲特的所謂“令人流口水的價格”。看中這一點之後，巴菲特在1997年總共買下了超過28萬噸的銀，一夜之間，從30年來完全沒有持有任何銀，搖身而成世界最大的銀主人。30年來一直不信地注意市場的供需定律但從未買入，而機會一到的時候，則大筆進場，這就是巴菲特的過人之處。巴菲特在選購股票的時候，也是這樣。如果他覺得不值得買，那他就一張股票也不買。如果值得買，他就會大舉進場，絕對不會婆婆媽媽。
5.
集中投資比分散投資更能夠降低風險
風險是指價值損失的可能性而不是價格的相對波動性。集中投資於被市場低估的優秀公司比分散投資於一般公司更能夠降低真正的投資風險。
——沃倫·巴菲特
巴菲特對風險的定義是：“風險是指價值損失的可能性而不是價格的相對波動性。集中投資於被市場低估的優秀公司比分散投資於一般公司更能夠降低真正的投資風險。”他在伯克希爾公司1993年年報中給股東的信裏對集中投資與分散投資的風險程度進行了深入的分析。
巴菲特說：“集中投資於投資者非常了解的優秀企業股票，投資風險遠遠小於分散投資於許多投資者根本不太了解的企業股票。”
“在股票投資中，我們期望每筆投資能夠有理想的回報，因為我們將資金集中投資在少數幾家財務穩健、具有強大競爭優勢並由能力非凡、誠實可信的經理人所管理的公司股票上。如果我們以合理的價格買進這類公司時，投資損失發生的概率通常非常小，確實在我們管理伯克希爾公司股票投資的38年間(扣除通用再保與政府雇員保險公司的投資)，股票投資獲利與投資虧損的比例大約為100 1。”
“我們采取的戰略是防止我們陷入標準的分散投資教條。許多人可能會因此說這種策略一定比更加流行的組合投資戰略的風險大。我們不同意這種觀點。我們相信，這種集中投資策略使投資者在買入股票前既要進一步提高考察公司經營狀況時的審慎程度，又要提高對公司經濟特征的滿意程度的要求標準，因而更可能降低投資風險。在闡明這種觀點時，我采用字典上的詞條解釋將風險定義為‘損失或損害的可能性’。”
“然而，學究們喜歡另行定義投資‘風險’，斷言它是股票或股票投資組合的相對波動性，即組合波動性與股票市場中所有股票的整體波動性的比較。利用數據庫和統計技術，這些學究們精確計算出了每隻股票的β值——該股票市場價格的曆史相對波動性——然後根據這些計算結果建立晦澀難懂的投資和資本配置理論。但是，在他們渴望用單一的統計來衡量風險時，他們忘記了一條基本的原則：模糊的正確勝過精確的錯誤。”
巴菲特在伯克希爾公司1996年的年報中重申道：“我們堅信，計算機模型預測的精確性也不過是臆斷和毫無根據的猜測。事實上，這種模型很有可能會誘使決策者做出完全錯誤的決定。在保險和投資領域，我們曾經目睹過很多類似原因造成的災難性結果。所謂的‘組合保險’在1987年市場崩潰期間帶來的破壞性結果，讓一些篤信計算機預測的人們大跌眼鏡，到那時為止，他們才真正意識到，真應該把這些計算機扔到窗外。”
在巴菲特看來，確定風險不是要通過價格波動，而是要考慮公司價值的變動。
“在評估風險的時候，β值的純粹主義者根本不屑於考慮公司生產什麽產品、公司的競爭對手有什麽舉動，或者這家公司使用的貸款是多少等一切背景材料。他甚至不想知道公司的名字。他唯一重視的是公司股票價格的曆史走勢。相反，很高興我們根本不想知道公司股票價格的曆史走勢，而是盡心去尋找那些可以使我們進一步了解公司業務的所有信息。因此，在我們買了股票之後，即使股市停盤了兩三年，我們也不會因此而有一點點煩惱。對於我們在喜詩和H·H·布朗公司所持有的100％的股份，我們不需要用每天的報價來證實企業的良好經營。那麽，為什麽我們非得時刻知道我們持有可口可樂公司的7％股權的股票行情呢?”
“根據我們的看法，投資必須確定的真正風險是他從投資(包括他的出售所得)中得到的總的稅後收入，在整個預計的持有期內，是否可以至少給他帶來與原來相當的購買力，加上原始投資的適當利息。”
巴菲特認為衡量公司股票投資風險“用工程般的精確性難以計算，但在某些情況下，它可以用一定程度的有效精確性來判斷”。與這種估算相關聯的主要因素是：
1評估的企業長期經濟特性的確定性。
2評估的企業管理的確定性，包括他們實現公司所有潛能的能力以及明智地使用現金流量的能力。
3管理人員值得依賴，能夠將回報從企業導向股東而不是管理人員的確定性。
4公司的收購價格。
5未來稅率和通貨膨脹率，二者將決定投資者取得的總體投資回報的實際購買力水平的下降程度。
巴菲特說：“這些因素很可能會把許多分析師搞得暈頭轉向，因為他們不可能從任何一種數據庫中得到以上風險因素的評估。但是，精確量化這些因素的困難既不能否定它們的重要性，也不能說明這些困難是不可克服的，正如大法官斯蒂沃德(Stewart)雖然發現根本不可能使**文字的檢驗標準化，但他仍然斷言：‘我一看便知。’投資者同樣能夠做到這一點，通過一種不精確但行之有效的方法，也一樣能夠確定某個投資中的內在風險，而不必參考複雜的數學公式或者股票價格的曆史走勢。”
巴菲特認為公司持續競爭優勢的不同決定了公司股票投資風險的不同，“即使對於一個非常膚淺的觀察者來說，可口可樂和吉列公司的強大競爭力也是顯而易見的。然而，它們公司股票的β值卻與其他略有甚至根本沒有競爭優勢的眾多普通公司基本相似。我們可以從這種β值的相似之處得出結論，可口可樂和吉列公司的競爭力在衡量公司風險中毫無用途嗎？或者，我們可以說，擁有公司的一部分權益——它的部分股票——的風險從某種意義上與該公司經營中內在的長期風險毫無關係嗎？我們相信這兩種結論都是廢話，而且將β值與投資風險等同起來也是一句廢話。”
6.
巴菲特的5個投資原則
世界證券投資市場第一人，巴菲特有著太多值得普通股民乃至高層投資者學習、借鑒的地方。為此我們將他的投資原則歸納總結如下，以饗讀者。
巴菲特的第一個投資原則是“找出傑出的公司”。這個原則的基礎是這樣一個常識：一個經營有方、管理者可以信賴的公司，它的內在價值一定會顯現在股價上。所以投資者的任務是做好自己的“家庭作業”，在無數的可能中找出那些真正優秀的公司和優秀的管理者。將這條原則用於企業，我們需要做的不是像大部分人買股票一樣——抓一切可能的市場機會，而是耐心、細致地尋找出自己“最傑出的市場機會”，然後苦心經營。每一個機會都有代價，就像買了一種股票之後你就沒有足夠的錢去買其他股票一樣。隻有一些大機會才是值得你投資的。
巴菲特的第二個投資原則是“少就是多”。對一個普通人來說，隻要有三家公司的股票就夠了。他的理由同樣是基於一個常識：買的股票越多，你越可能購入一些你對之一無所知的企業。而通常你對企業的了解越多，你對一家企業關注越深，你的風險越低，收益就越好。應用到企業上，就是要集中和專注於少數幾個自己最有優勢的領域，而不是盲目地多元化以求降低風險。實際上，許多企業在依靠專注取得第一桶金之後，又把掙到的錢浪費到了多元化的領域，最後又回到了起點。
巴菲特的第三個投資原則是“押大賭注於高概率事件上”。也就是說，當你堅信遇到了可望而不可即的大好機會時，唯一正確的做法是大舉投資。這也同樣基於一個常識：當一個事情成功的可能性很大時，你投入越多，回報越大。好的企業家看準了方向之後會集中自己的力量取得突破，而不是照常人的思維分散自己的資源以求保險。所以說，做企業家是要有知而後行的膽量的。
巴菲特的第四個投資原則是“要有耐心”。他有一個說法，就是短於五年的投資是傻子的投資，因為企業的價值通常不會在這麽短的時間裏充分體現，你能賺到的一點錢也通常被銀行和稅務局瓜分。同樣，做一個企業也要有耐性。世界上隻有20％的創業企業能堅持到五年以上，但通常堅持下來的企業都有很好的回報。
巴菲特的第五個投資原則是“不要擔心短期價格波動”。他的理論是，既然一個企業有內在價值，就一定會體現出來，問題僅僅是時間。而世界上沒有任何人能預測出什麽時間會有什麽樣的股價，巴菲特從來不相信所謂的市場股價預測，唯一相信的、也是我們能夠把握的是對企業的了解。同樣，企業也有上下起伏，如果我們不像大多數人那樣，企業有點問題就急於放棄，稍有一些起色就得意忘形，而是長期地苦心經營，那麽，每個人都能取得經營上的成功。
“選擇少數幾種可以在長期產生高於平均效益的股票，將你大部分資本集中在這些股票上，不管股市短期跌升，堅持持股，穩中求勝。”這是巴菲特的集中投資思想。選擇有前景的領域、集中資源、長期堅持不懈地經營是投資者成功之關鍵所在。
7.
巴菲特給投資者的10建議
作為一個成功的投資者應該具備哪些優良的素質和必備的條件。是堅韌？耐心？是膽大心細？還是知識淵博？巴菲特在此給出了投資者10條建議。
巴菲特認為，要想成為一個成功的投資人，必須具備10個條件。
1必須能夠控製自己的貪念。絕不能被貪念掌握，也絕不能急功近利。如果過度在意金錢，就無異於自找死路。必須懂得享受投資本身的樂趣。
2你必須要有耐心。隻應該在一種情況下買進股票，這種情況就是：假如股市在未來10年將停止交易，你仍然樂於擁有這隻股票。買進某家上市公司股票，應該是因為你希望能夠永遠擁有這隻股票，而不是因為你覺得這隻股票會上漲。你雖然無法判斷每隻股票的真正價值是多少，然而你隻要知道其中幾隻就夠。猜測股票行情未來走勢，實際上就是“瞎貓碰到死耗子”而已。如果你看對某家公司，並以合理的價格買進該公司的股票，這隻股票最後絕對不會讓你失望。
3必須能夠獨立思考。寫下你買進股票的原因——“這隻股票價格偏低，因為……”在通通寫下來之後，再開始做決定。而且不必和別人商量。假如你連自己做決定都不會，那麽幹脆就不要參與需要做決定的活動。別人同意與否，既不會使你的決定正確，也不會使你的決定錯誤。你隻要有充分的理由支撐自己的決定，你的決定就是正確的。
4必須具有以知識為後盾的安全感和自信心。假如你缺乏自信，心虛與恐懼會導致你投資慘敗。缺乏自信的投資人容易緊張，而且經常會在股價下跌時賣出股票。然而這種行為簡直形同瘋狂，就如你剛花了10萬美元買了一棟房子，然後立刻就告訴經紀人，隻要有人出價8萬美元就賣了。
5接受你無法知道所有事件的事實。在巴菲特經營巴菲特夥伴公司時，經常有客戶打電話，告訴巴菲特要多注意某些股票。然而巴菲特的回答總是一成不變：“我不懂這些股票，也不了解那些股票。我不會買我不了解的股票。”
6要具有彈性，絕不要以超值的價格購買股票。計算股票目前真正價值以及未來的價位，然後自問：“我真的如此有把握嗎?”沒有人能夠聰明得把自己不想持有的股票轉賣給其他人並從中獲利，真正的大笨蛋就是自以為把爛股票再轉賣給比自己更笨的人的那種人。
7最好具有10～15年理論與實務的基礎，其中包括在最偉大的理財大師下受教多年的經曆。
8具有投資天分。
9具有絕對誠實的品德。
10能夠抵抗外界幹擾。
8.
巴菲特的14條投資法則
有了大的投資方向，具備了投資者需要的優秀條件，那麽接下來在股票市場中應該如何具體操控和運用，巴菲特將自己的投資法則列為14條。
1冷靜思考
當絕大多數人看好時，社會資本紛紛擁入股市，不久社會已沒有進入股市的遊資了，不可能再支持股價的上漲。同時，有些投資者經過冷靜思考，覺得為股票支付如此高價並不合算，開始拋售股票；另外，一些投資者的資金被股票占用，急需變現，於是開始拋售股票。這樣，再加入其他原因，買方勢力減弱，賣方勢力大增，股價必然下跌。基於同樣的理由，股市中還有一條類似的格言，即“絕大多數人看淡時股價就會上升”。
上述兩句格言並不是勸投資者逆潮流而走，而是勸投資者注意觀察股市變化，隨機應變。
2快速掌握準確信息
現代社會是信息社會。這一點，在股市中表現得尤其明顯。可以說，在股市中誰能以最快速度掌握最準確的信息，誰就能在股市中立於不敗之地。但是，股市中流言蜚語極多，其中準確的信息很少。所以，隻要你能夠以比別人快的速度掌握一條準確信息，你就可以比別人處於更有利的地位。股市裏的消息很多，有利於股價上漲的消息，俗稱好消息；不利於股價上漲且可能引起股價下跌的消息，俗稱壞消息。由於股市裏流言太多，投資者一定要對自己得到的消息進行認真分析，切不可偏聽偏信。
3何時買賣比買賣何種股票更重要
不同種類的股票，風險程度和盈利程度有很大差別。因此，確定買賣何種股票，對於股票投資者是非常重要的。但是，何時買賣股票比買賣何種股票更重要，這是因為，股票雖然有優劣之分，但是，無論是優質股還是劣質股，其市價總是波動的，價格的經常波動為投資者利用買進和賣出的價格差謀取利潤提供了可能；即使你購買的是劣質股，劣質股也有跌漲之時，若投資者能把握機會，他還是可以獲利的。另外，所謂優劣之分並不是絕對的，經濟結構變化等可能使劣質股變為優質股，而使優質股變成劣質股。
4勿孤注一擲
證券投資是一項帶有風險性的投資活動，投資者一定要量力而行，千萬不可孤注一擲。不能把全部資金全部投入證券上，尤其是不能把全部資金投於股票上，以免蒙受巨大損失。
5股市1+1≠1
股市1+1≠1這句格言精辟地說明：當你手中有一份載有麵值的股票時，決不意味著你手中持有的股票的價值等同於其麵值。首先，你可能不是按麵值購進這種股票的，可能是高於麵值、也可能是低於麵值；其次，股票可為你帶來股息收入；再次，你可能不按麵值賣出這種股票，可能是高於麵值，也可能是低於麵值；最後，你可能不按購買價賣出這種股票，也就是說，你的賣價可能高於買價，也可能低於買價。
6考慮輸贏
在股市中，輸贏是經常發生的事。投資者一定要有承擔虧損的心理準備，任何人在股市中都不可能成為常勝將軍。當然，任何人都不可能是股市中的常敗將軍，隻要冷靜分析、認真操作，投資者還是可以有許多獲利機會的。
7原則中的靈活
有人製造了嚴密的投資計劃，確定了買進賣出的具體水平，這是好的。但是，有些投資者在實際操作中一味堅持原計劃，躊躇不決，猶豫再三，反而坐失良機。正確的做法是一方麵要製定投資計劃，另一方麵要機動靈活，不要計較價位變化的微小點。要牢記股市中的一句名言：一鳥在手勝過百鳥在林。
8投資股票的程序：買進、賣出與休息
股票投資是一個長期活動，但也有自己的階段性。每一次股市拚搏，不妨從看準了買進開始，到看好了賣出為止，中間要有休息，使自己的心理狀態恢複到最佳狀況。切不可在股市中連續奮鬥，而要有張有弛，保持股市拚搏的節奏性。這是一條重要的股市生財之道。
9買進靠耐心，賣出靠決心，休息靠信心
“買進靠耐心，賣出靠決心，休息靠信心”這句格言精辟地說明：買進股票時，一定要等待價格較低之時，無論怎樣上漲的股票，總有價格回落之時，投資者要耐心地等待這個下跌時機。賣出股票時，一定要當機立斷，不要猶豫不決。例如當股價上漲時，不要企盼股價不斷上漲而把股票握於手中，否則一旦股價下跌，你就很可能得不到原先的利潤。又如，當股價下跌時，不要企盼股價能回升上揚而把股票握於手中，否則一旦股價繼續下跌，你就很可能蒙受更大的損失。當你在股市上屢屢不順準備暫時收手休息時，一定不能悲觀失望，而是要充滿信心，要相信自己總會有一天成為股市贏家。
10見勢不對，反戈一擊
大部分普通投資者是跟市買賣的，入市時已近股市交易尾聲。例如，當股市上揚、牛氣充漫時，股價很可能回檔急跌，這時理性投資者見勢不對應反戈一擊，迅即拋售股票；相反，當股市下跌、熊氣彌漫時，股價很可能回檔上揚，這時理性投資者反戈一擊，迅即購入股票。
11股市無過去
“股市無過去”這句格言意在說明：過去的股價記錄以及過去的投資技術對當前及未來的證券投資意義有限。股市是變幻莫測的，投資者當然要注意從過去的投資經驗中汲取精華，但更重要的是把握股市現狀，根據具體情況行事，千萬不能迷信過去的經驗與過去的數據。
12不在股價高漲的市場中久留
所謂雞犬升天的市場，是指股價高漲，交易極為活躍的市場。這時候，投資者紛紛進入市場，資金大量湧人股市，股票價格大大背離股票價值，股價已達價格頂峰。這時候，理性的投資者應盡快出手，遠離股市，以防股市暴跌給投資者帶來損失。
13按兵不動
證券投資是一種無期限投資，在短期內，某種證券價格變化莫測，或漲或跌，令人眼花繚亂；但從長期觀點來看，證券投資收益高低的決定性因素還是發行該證券公司的經營實績。所以，如果你一旦選準了一種股票，你可以不管股價如何變化，按兵不動，將股票存於箱底，則可以在一段較長時期後，獲得豐厚的收益。例如，有人在1914年以2700美元購進100股IBM公司的股票，他一直未出賣股票，到1977年，這100股擴展到72798股，市價總額超過2000萬美元。這就是按兵不動的一個極好例證。
14學會退步
投資者經常入市並不是好事，當投資者處於逆境時尤其如此。當一個投資者在股市上連連失手時，他應該暫停股票買賣，冷靜地分析股市，等理出頭緒、看準趨勢後，再行入市；千萬不能抱著返本的心理繼續買賣，否則可能是越輸越多。
雖然巴菲特的集中投資論不一定適用於每一個人，每一種情況，但在大多數的正常情況下，這些理論都是準備並行之有效的，因為巴菲特自己的投資收益有力的支持和證明了他的理論。
相信廣大股民在投資股票市場時，恰到好處的運用巴菲特的這些“經驗之談”，定會收益匪淺。
巴菲特說，他投資能否獲利的判斷依據就是判斷什麽時候買，以及買什麽。他這樣分析，當人們都瘋狂地在股市搶進搶出時，股市的漲勢將接近尾聲。如果平常不熱中股市的人都進股市了，就顯示可動用的資金差不多都投入股市了，接下來就是後繼無力，再沒有資金可推陳出新時，股市必將下跌。相反，當大多數人都不對股市抱有希望，不願再投資時，而想賣股票的人都賣得差不多了，股市跌無可跌，隻要有資金投入，就可以反彈漲升。1.
投資要注重細節
“研究我們過去對子公司和普通股的投資時，你會看到我們偏愛那些不太可能發生重大變化的公司和產業。我們這樣選擇的原因很簡單：在進行兩者(子公司和普通股)中的任何一種投資時，我們尋找那些我們相信在從現在開始的10年或20年的時間裏實際上肯定擁有巨大競爭力的企業。至於那些迅速轉變的產業環境，它可能會提供巨大的成功機會，但是，它排除了我們尋找的確定性。”
——沃倫·巴菲特
巴菲特非常注重細節，在麵臨投資決策時，他會把一切相關的人、數字、事實，都了然於心，孜孜不倦地鑽研。1963美國著名企業運通公司運作出現問題，麵臨巨額索賠，股價從60美元迅速跌至35美元。這時巴菲特立即展開了調查，他發現：飯店的顧客不緊不慢地繼續用捷運卡付賬；銀行和旅行社的人們還是用運通公司的旅行支票；而後，他又通過朋友了解到美國其他城市也還在使用運通公司的運通卡和旅行支票。於是，巴菲特提出了與眾多投資家相反的觀點：
運通公司並未走下坡路，而是暫時遇到了困難；運通公司仍是美國大眾最喜愛的公司之一，它的顧客並未離他而去。在這種分析思想的指導下，他分批購買大量運通公司股票，最多時約占他投資總額的40％。事實的發展證實了他的分析，兩年後，運通公司開始走出低穀，1967年，他的股票狂升至每股180美元，巴菲特在此賺了一大筆。
1973年，巴菲特花巨資買下《華盛頓郵報》11％的股權，此後再沒有增資擴股，對此，巴菲特的解釋是再沒有一個更好的低價位可以買入。盡管如此，他在《華盛頓郵報》的收益每年高達幾億美元。巴菲特認為，價格有別於價值，你付出的是價格，得到的是價值。有人說巴菲特對價格守得很緊，“如果說人們通常要爭取1/32的價差，則巴菲特會爭取最後1％的價差。”但是巴菲特不喜歡討價還價，要買要賣都隻有一個價錢，如果不同意就算了。同時巴菲特非常注意通貨膨脹可能造成的損失，他認為，假如一個投資項目無法戰勝通貨膨脹，就是失敗的投資。“唯有增加購買力才是最重要的，”巴菲特說，“如果你放棄購買10個漢堡，將這些錢存到銀行，兩年之後，你把先前這筆錢取回來，但是卻隻買到8個漢堡，你覺得自己的錢變多了，但是卻不見得吃得更飽。”
巴菲特是一位有眼光的投資家，1965年，巴菲特力排眾議，以合夥的方式購下了瀕臨破產的伯克希爾公司，這是他人生轉折中最重要的抉擇，從此他有了自己獨立的投資公司，以此進入證券市場，賺盡了天下財富。
當他準備購買價值10億美元的可口可樂股票，從而創下股票市場又一曆史刻錄的前夕，他接到了可口可樂公司總裁唐·基奧的一個電話。
唐·基奧回憶說：“我問他一切可好，我說‘沃倫，你有沒有買可口可樂股票？’他滿懷**地做了肯定回答。”
唐·基奧接著說：“我們通話後不久，就有報道宣稱說沃倫購買了股票。通過推理，我們也斷定有人在買我們的股票。”話語之間暗示，可口可樂公司的人們按照股票交易的模式可以推測出這個結論。
自從1987年股災之後，當股票市場從低穀開始回升時，巴菲特就開始了時不時地購買行動。
1988年秋某一天，前任可口可樂公司主席羅伯托·高澤塔和基奧正在研究可口可樂公司股票走勢的時候，這個時候，基奧的直覺突然醒悟。他告訴高澤塔，購買他們股票的很可能就是沃倫·巴菲特。
基奧說：“他們知道巴菲特對可口可樂公司一向都很感興趣，因為早在1985年可口可樂公司推出櫻桃可樂時，巴菲特成為美國櫻桃可樂頭號愛好者。巴菲特清楚地了解我們，他了解這個公司，了解公司的財務數據。他是一位既了解情況又在發揮積極作用的董事。他對全球注冊商標的內在價值有著清晰而深刻的認識。”
在巴菲特購買可口可樂股票之後，基奧不無興奮地說：“在巴菲特購買可口可樂股票以後，我終於成為伯克希爾公司一名小股東了。”巴菲特則說，基奧出色的個性魅力是吸引他巨額投資可口可樂公司的一個重要原因。
在美國，碳酸飲料銷售額一年可達500億美元，而可口可樂公司和百事可樂公司就占據了3/4，可口可樂占全美**飲料總銷售量的1/10。不僅如此，可口可樂公司向全球近200個國家約1000家加盟者提供其糖漿和濃縮液，而這些國家代表了126種語言，同時也銷售其他230種品牌的飲料。在大多數國家中，可口可樂幾乎沒有對手。
正是因為看到了可口可樂的無限價值，巴菲特的伯克希爾公司把其當作了自己最大的投資品種。巴菲特首次投資於生產罐裝飲品的可口可樂公司就達到10多億美元。用這筆錢，他購買了可口可樂公司2335萬股股份，在1990年的股票分拆為2 1，伯克希爾公司得到了4670萬股股份。到了1992年再按照2 1的比例進行股票分拆，它又得到9340萬股股份。1994年，巴菲特又再次投資購買可口可樂公司的股票，這樣伯克希爾公司所持有的可口可樂股份愈1億股。到1996年，按2 1比例再次拆股時，巴菲特手中的可口可樂股份已經達到2億股。
巴菲特說，一個人的一生能有一個好點子就已經很幸運了，而這恰好就是世界最大的一筆業務。可口可樂擁有世界上最有影響力的品牌，價格公道，深受歡迎——在各個國家，它的人均銷售量每年都在增加，沒有哪一種產品能像它這樣。
在可口可樂的世界裏，永遠隻有溫暖和煦的晴天，永遠不會有潮濕寒冷的陰涼。巴菲特投資於可口可樂公司是他一生中的一個重大舉措。
巴菲特不但具備把握投資時機的智慧，而且在麵臨投資決策時，他能把一切相關的人、數字、事實，甚至其他細節，他都了然於心。他孜孜不倦地鑽研，在投資藝術上他注重於尋找價值，而不是靠花招和直覺。獲利穩定是巴菲特選股的重要標準，為此，他選擇高素質的企業，也就是他所說的：買的是企業家的頭腦。
2.
精挑細選，才能找到好企業
他投資的公司的經營狀況從“佳到最佳”，它們的CEO從“最佳到更佳”。他將這兩點視作“購入策略”。同時，收購價也要合理，每年稅前回報在10％以上。買入之後，他沒有“沽出策略”，既不會高價拋售，更不會分拆套現，使不少有意出售股權、引入戰略投資者的企業均將巴菲特作為優先考慮對象。
——沃倫·巴菲特
在巴菲特看來，大多數企業是不值得投資的，因為它們的股價一般都很貴，但少數優秀的企業股票有時卻會很便宜。巴菲特按照自己的理論把企業分為兩大類，一類是一般商品型企業，一類是特殊商品型企業。一般商品指消費者總是能買得到的商品，如土豆、牙膏、麵巾紙之類。如果商品的價格提高，更多的商品就會生產出來，商品一多，價格就下跌，商品的高價格會不斷吸引競爭者製造商品，直到無利可圖為止。而特殊商品則是指獨此一家生產的產品，他人沒有能力競爭，大城市的日報(報紙作為一種商品)就是最好的例子。巴菲特青睞的正是這類特殊商品的企業。
在巴菲特眼中，一個優秀的投資對象，應該具備以下七個特征：
1企業有特殊商品性質，產品成本上漲後能提高售價而不至於失去客戶。
2企業經理人員對本行的熱愛幾乎到了狂熱的程度。
3企業的業務不宜過於複雜、太難管理，以致限製了管理人員選擇的範圍。
4利潤不應是賬麵數字，而是現金利潤。
5企業的投資收益率高。
6企業股價低，債務低。
7決不卷入有問題和潛在危機的企業。優良的企業也有股價便宜的時候，這時你投資下去要比購買有問題的企業再加整頓容易得多。
總體而言巴菲特選擇企業的原則是：他投資的公司的經營狀況從“佳到最佳”，它們的CEO從“最佳到更佳”。他將這兩點視作“購入策略”。同時，收購價也要合理，每年稅前回報在10％以上。買入之後，他沒有“沽出策略”，既不會高價拋售，更不會分拆套現，使不少有意出售股權、引入戰略投資者的企業均將巴菲特作為優先考慮對象。
就此，巴菲特在選擇企業這個問題上對投資者提出三點建議：
1不要投資仍有很多未處理的“股票認股權證”的公司，同時避開對退休計劃花樣太多的企業，因為這些都有可能是會計賬目做手腳的地方。
2如果會計賬目上出現較多模棱兩可的“附注”，這很可能是CEO有“不可告人的秘密”。這類企業要避而遠之，因為“魔鬼往往在細節之中”。
3對贏利前景作太樂觀預測的公司不可信。
早在幾年前，巴菲特就預言技術網絡泡沫將破裂。曾幾何時，就在“新經濟”高科技公司如日中天的時候，巴菲特卻建議投資者去購買“舊經濟”的股票，而他自己更是把錢大量地投入到別人認為沒有前途的零售、製造、服務行業。“巴菲特神話”因此也曾一度遭到很多人的嘲諷和質疑。